雨燕直播,NBA直播,世界杯直播,足球直播,台球直播,体育直播,世界杯,欧洲杯,苏超直播,村BA直播,苏超联赛,村超,村超直播巴菲特的老师格雷厄姆（Benjamin Graham）就把股市比喻成“市场先生”，说“市场先生”的脾气阴晴不定，有的时候他心情很好，给你报很高的价格，满盘都是红的；有的时候心情不好，就出现暴跌。这只是一种情绪，你是无法研究“市场先生”的脾气的。但是，公司的基本面是可以研究的，也就是判断它是不是好公司。如果是好公司，那它股价的波动反而给大家带来了一些机会，跌多了就可以用更低的价格买；涨多了，产生了泡沫，就可以适当减仓降成本。

　　价值投资是我们可以通过努力学习的，而很多投资方法是你学不来的，比如说技术分析，而且技术分析其实可靠性也不大，它在某一段时间内可能是有效的，在另一段时间可能就是错的。还有做量化，它需要一套系统，可能投好几个亿才能搞这一套系统，普通人不可能有这个条件。再比如，你想学索罗斯，去狙击一个市场，或者集中资金优势去控制一个市场，又没那个能力，也没有那种杀伐果断，所以这些都是学不来的。最后大家发现，普通投资者能够学的方法就是价值投资。当然，价值投资是巴菲特在美股这种成熟市场总结出来的成功经验。

　　第三，看行业积累。为什么好行业一般都是和消费品相关的行业？因为它是可以积累的。人们对口味的认可是可以积累的，公司的品牌价值是可以积累的，像可口可乐卖了100多年，大家还是会喝。有些行业则不容易积累，比如说一些科技股。虽然这两年科技股表现非常亮眼，也确实出现了“科技牛”行情，但在我看来，“科技牛”里面很难出好行业，因为科技进步太快，有很多行业一变化就没办法积累了，甚至可能原来积累的技术在新技术出来之后变得没有任何意义。

　　第三，要有一定的财务回报。按照巴菲特的标准，首先一个公司的净资产收益率（ROE）要大于20%，ROE就是净利润除以净资产，代表这家公司一年能够用净资产为股东创造多少净利润，相当于每年的回报率。第二个指标是这个公司不能负债太高，它的资产负债率不能高于30%。资产负债率等于负债除以总资产，就是说这个公司不能靠加杠杆获得比较高的ROE，因为杠杆高了之后，一旦行业周期向下，就有可能出现大的风险，甚至出现破产风险。像很多房地产公司，之前行业好的时候，它们加的杠杆越高，利润增长越快，但这几年大家也看到了，很多地产公司经营非常困难。原因就是之前加的杠杆过高，在去杠杆的过程中，在行业周期向下的时候就扛不住了。

　　杨德龙：基金投资我们看的还是大趋势，比如说在市场高点的时候会减仓，一波行情如果涨太快也会减仓，会适当地做一些风险控制。但是也不会精准地完全大仓位变动，因为基金毕竟还有最低仓位要求，不能完全空仓。2015年，我们在沪指站上4600点的时候基本上就已经清仓了，高位逃顶，一战成名。2015年那一波市场见顶，其实特征非常明显，就是全民炒股，很多人场外配资加杠杆，政策后来基本上都是在清查场外配资，严查这种加杠杆的行为，其实当时政策上已经透露出信号，开始给市场降温了。

　　A股历史上出现过三次这样的信号，三次都是大顶。一次是2007年的6000点，当时首次出现一天卖100亿以上的基金，后来就是2008年大熊市，大盘跌了60%。第二次出现是2015年的5000点，那时候也有好多新基金一天卖出100亿以上，后来就是股灾。第三次出现是2021年的1月，当时甚至有一只基金一天卖了2400亿，很多人都要比例配售，这时候就是见顶信号。随后的三年，那些爆款基金基本上都腰斩了。在我看来，这个信号其实是非常灵敏的，因为A股的散户多，基金的客户90%都是散户，这就符合大数定律、羊群效应。

　　2025年的行情呈现一种哑铃的形状，哑铃的两头，一头是银行股，银行股就是机构买的，“国家队”买的，还有一些从银行理财、银行存款搬出来的资金，投资者追求低的稳定的回报，银行的分红率有5%，对他们来说已经够了，结果银行股创新高，它把指数拉上来了。另外一头就是科技成长股，因为科技股有题材，又有政策支持，而且盘子都不大，所以资金抱团看好科技股，就形成了“科技牛”。但是哑铃的中间，大多数行业都没涨，甚至有的还跌了，所以很多人的体验就不好。

　　此外，股市好了之后，上市公司就可以通过增发、再融资，进一步扩大再生产。科技创新企业在牛市的时候可以通过IPO上市，它们上市之后可以获得宝贵的资本去发展。如果股市是熊市，IPO都暂停了，它们就没机会上市，PE/VC（私募股权投资与风险投资）也没法退出，就没有更多的钱去投别的创新企业了，很多科技创新企业最后可能资金链都出现断裂。所以一轮牛市可以直接拉动这些科技创新企业的发展，它对于经济的拉动作用是全方位的。

　　过去几年，美股科技股大幅上涨，吸引了全球资本流入，但是现在美股科技股的泡沫越来越大。前段时间我和华尔街大佬罗杰斯（Jim Rogers）连线，他表示已经全部清仓了美股，开始增持A股和港股。包括巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦连续三年都在减仓美股，现在美股的仓位不到一半了，剩下一半基本上都是美国国债，相当于现金类资产。现在伯克希尔·哈撒韦账上的现金以及现金等价物高达3800亿美元，相当于接近3万亿人民币。这说明他们担心美股泡沫破裂。

　　从科技创新来看，之前很多外资觉得美国在这轮AI革命中一枝独秀，遥遥领先，中国被抛在后面。但是今年，中国在很多硬核科技上实现了突破，比如说DeepSeek等大模型的出现打破了外资的担忧。在芯片这类被美国“卡脖子”的项目上，我们也实现了突破。外资认为，中国在尖端科技方面不比美国差太多。中国可能在原创科技上和美国还有差距，但是追赶速度很快，并且我们的优势在于应用端，我们有世界上最大的消费市场、最多的人口，而且我们的企业比较善于做商业应用，比如我们的机器人已经进工厂干活了，也进到商场、酒店开始服务了，再过个三四年有可能会走向家庭。

　　杨德龙：最近很多大佬都谈到了AI泡沫这个问题，阿里巴巴董事会主席蔡崇信在接受采访的时候说了一句话，我印象比较深刻，他说AI可能存在金融泡沫，但是AI技术本身是真实的。也就是说，AI这个产业其实是实实在在在发展的，它和90年代末、世纪之交的时候不一样。那时候的“科网泡沫”，很多科技公司是没有任何业务的，纯粹是炒概念炒上来的，那时候线点。而这一轮美股的科技股、AI企业，很多都已经释放出业绩了，比如说英伟达，它在估值上可能偏高、市值过大，于是出现回调、下跌，这是有可能的，但是这个产业本身在高速发展，确实有实实在在的应用，并没有多大的泡沫。

　　杨德龙：投基金也要做价值投资，既要看基金经理，也要看这个基金本身的投资风格、基金合同、投资方向。比如说，这个基金本身就是主题基金，它就是投机器人的，如果你看好机器人行业，那可以去投这个基金，反之就不能投。另外还要关注这个基金的投资方向，可以看它季报披露的前十大重仓股是什么样的股票，什么样的行业，什么样的公司。当然，最主要的还是基金经理，他相当于船长，水平高就可以把船开得很好、很稳；水平不行，那可能亏得很惨。